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（转自：开源证券研究所）
稳定币（Stablecoin）是一种价格相对稳定的加密货币，通常与法定货币（如美元、欧元）或商品（如黄金）挂钩。稳定币的诞生主要是为了解决加密货币价格波动过大的问题，目前正在成为连接传统金融与加密世界的桥梁。基于时效性高、交易成本低、透明度高等特性，稳定币的应用场景正在从单一的加密货币交易，向更广泛的支付领域扩展，包括跨境贸易支付、零售支付创新及普惠金融等。
2025年以来，随着监管体系的完善，稳定币市场持续扩张，目前欧洲、美国、中国香港先后出台了稳定币条例，支撑稳定币市场的健康发展。如何把握稳定币市场投资机遇？近日，开源证券计算机团队发布多篇深度报告，为您解读稳定币及RWA市场投资机遇。
稳定币专题
【计算机】稳定币迎来“奇点”时刻，产业大趋势已至
1、稳定币正在成为连接传统金融与加密世界的桥梁
稳定币（Stablecoin）是一种价格相对稳定的加密货币，通常与法定货币（如美元、欧元）或商品（如黄金）挂钩。稳定币的诞生主要是为了解决加密货币价格波动过大的问题，目前正在成为连接传统金融与加密世界的桥梁。基于时效性高、交易成本低、透明度高等特性，稳定币的应用场景正在从单一的加密货币交易，向更广泛的支付领域扩展，包括跨境贸易支付、零售支付创新及普惠金融等。根据defillama数据显示，截至2025年6月23日，全球稳定币总共有264种，总市值超过2500亿美元。据渣打银行预测，稳定币规模三年内将达2万亿美元。
2、欧盟、美国、中国香港相继出台稳定币法案，促进行业健康发展
稳定币市场的扩张离不开监管体系的完善，目前欧洲、美国、中国香港先后出台了稳定币条例，支撑稳定币市场的健康发展。2024年12月30日，欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA）正式生效，这是全球首部专门针对加密资产的监管规则。2025年5月，中国香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，该条例将于8月1日正式实施，将在中国香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善对虚拟资产活动的监管框架。2025年5月，美国参议院推进并表决通过了稳定币监管法案——GENIUS法案，该法案不仅为美国加密资产提供了更清晰的监管框架，也为全球稳定币政策发展带来了深远影响和启示。
3、从USDT、USDC，看全球主流稳定币的发展态势
（1）USDT：全球首个且市值最大的稳定币，由TetherLimited公司发行。其核心设计是与美元1:1锚定，用户持有的每一枚USDT理论上可兑换1美元现金。自2014年诞生以来，USDT已发展为加密货币交易、跨境支付及DeFi领域的基础工具。（2）USDC：全球第二大稳定币，由Circle公司发行。Circle成立于2013年10月，由JeremyAllaire和SeanNeville创立，并于6月5日在美国纽交所（NYSE）成功上市。Circle商业模式围绕USDC展开，其收入主要来源于储备金投资美国国债所产生的收益率。截至2024年底，Circle总收入为16.76亿美元，其中储备金收益占总收入的99.1%，总收入较2023年增长15.57%。
4、投资建议
稳定币的应用场景从加密货币交易向更广泛的支付领域扩展，市场规模及交易活跃度迅速提升；美国、中国香港等地区相继推出稳定币法案，有望推动稳定币市场健康发展。此外，全球第二大稳定币厂商Circle自上市以来股价表现亮眼，引发市场高度关注。我们看好稳定币及RWA市场投资机遇。【推荐&受益标的】：朗新集团、博彦科技、卓易信息、连连数字、联易融科技、新国都、新大陆、拉卡拉、恒生电子、金桥信息、京北方、雄帝科技、四方精创、众安在线、高伟达、优博讯、天阳科技、信安世纪、中国光大控股、OSL集团、协鑫能科、金证股份、安恒信息、信雅达。
风险提示：基础制度不完善；受市场参与者操纵风险；境内暂无法律规定。
【计算机】跨境通上线，重视跨境支付机会
1、跨境支付通正式上线，内地与香港金融基础设施成功实现互联互通
6月20日上午，中国人民银行与香港金融管理局联合举办内地与香港快速支付系统互联互通启动仪式。6月22日，跨境支付通正式上线，全国首笔跨境支付通内地居民南向、港人北向汇款业务落地深圳，标志着内地与香港快速支付系统已实现互联互通，两地居民可实时办理跨境汇款。跨境支付通的推出，有利于提升两地跨境支付效率和服务水平，便利两地经贸活动和人员往来，巩固和提升香港国际金融中心地位。
2、稳定币有望成为全球跨境支付的重要方式
稳定币相对传统跨境支付体系具有高效、低成本、透明等优势。时效性上，现有的银行跨境汇款通常需要长达5个工作日才能结算，其中基于跨境银行间通信系统的数字支付，大约30%的汇款需要一天以上的时间才能完成；基于区块链的跨境支付，100%的交易都会在不到1小时内完成。成本上，根据世界银行的数据，2024年第一季度传统模式下跨境汇款的平均成本率为6.35%，一些地区还在7%以上；但通过Solana等高性能区块链发送稳定币的平均成本约为0.00025美元，币安支付（BinancePay）等进行无边界的点对点稳定币转账费用更低，在转账金额超过14万USDT时，收取1美元的费用。德意志银行最新研报显示，稳定币正以惊人速度进入主流支付系统，市场交易量已突破28万亿美元，超过Visa（维萨卡）和Mastercard（万事达），未来稳定币有望成为全球跨境支付的重要方式。
3、全球跨境支付规模持续扩大，稳定币及RWA空间广阔
全球跨境支付规模保持持续增长，根据亿欧智库数据，2024年全球跨境支付交易额达到194.6万亿美元，相较于2023年保持平稳增长，而预计到2032年全球跨境支付交易额有望保持6.4%的CAGR成长至320万亿美元，未来在跨境支付场景稳定币具有广阔的发展空间。
投资建议：内地与香港跨境支付通正式上线，有利于提升两地跨境支付效率和服务水平；长期来看，稳定币也有望成为全球跨境支付的重要方式。随着全球跨境支付规模持续扩大，稳定币及RWA空间广阔。
风险提示：基础制度不完善；稳定币监管体系不完善风险。
陈宝健 计算机首席分析师
证书编号：S0790520080001
【计算机】巨头陆续入局，稳定币前景可期
1、蚂蚁集团将在香港和新加坡申请稳定币牌照，争取稳定币市场先发优势
6月12日报道，蚂蚁集团的国际业务部门——总部位于新加坡的蚂蚁国际（AntInternational）正积极筹备在新加坡和香港申请稳定币牌照。此外，蚂蚁国际还计划在卢森堡寻求相关许可，显示出其全球化的牌照布局策略。一方面，蚂蚁国际申请稳定币牌照将完善其区块链布局，有利于支撑其跨境支付业务及全球资金管理业务；另一方面，蚂蚁国际是首家明确表示将率先提交港府稳定币发行执照申请、且具有大规模资金管理经验的全球性金融科技企业，这使其在全球稳定币竞争中占据了先发优势。
2、沃尔玛、亚马逊等跨国巨头探索稳定币发行，有望颠覆原有支付体系
据《华尔街日报》报道，沃尔玛、亚马逊等跨国巨头近期已开始探索在美国发行自有稳定币的可能性，在线旅游巨头Expedia和其他大型企业也在讨论发行稳定币的计划。这些零售商在传统支付系统中支付数十亿美元的手续费，包括客户使用银行卡购物时产生的交换费。支付结算往往需要数天时间，延迟了商户收到销售收入的时间。稳定币可以在几秒钟内完成结算，稳定币支付可能会颠覆传统的支付生态系统，并有可能为这些零售巨头节省数十亿美元的交易费用。
3、Circle股价持续大涨，彰显资本市场对稳定币的看好
稳定币巨头Circle于6月5日在美国纽交所（NYSE）成功上市，这是稳定币领域的首个IPO，上市以来股价继续上涨，截至6月13日市值达295亿美金。Circle成立于2013年10月，由JeremyAllaire和SeanNeville创立，2018年Circle与Coinbase共同创立Centre联盟推出USDC，由美元1:1担保，对标泰达公司（Tether）的USDT。2023年，Centre联盟解散，Circle成为USDC唯一发行和管理方。截至2025年4月，USDC已成为全球第二大美元挂钩稳定币，市值约609亿美元，与Tether（USDT）的差距逐渐缩小。Circle持续大涨，充分彰显资本市场对稳定币的看好。
投资建议：巨头陆续入局，稳定币发展前景可期，我们持续看好稳定币市场投资机会。
风险提示：基础制度不完善；政策落地进度低于预期。
陈宝健 计算机首席分析师
证书编号：S0790520080001
【计算机】稳定币巨头Circle成功IPO，持续关注数字货币
1、稳定币巨头Circle成功IPO，上市首日涨幅达168.48%
稳定币巨头Circle于6月5日在美国纽交所（NYSE）成功上市，这是稳定币领域的首个IPO，上市首日涨幅达168.48%，市值达184亿美金。Circle成立于2013年10月，由JeremyAllaire和SeanNeville创立，2018年Circle与Coinbase共同创立Centre联盟推出USDC，由美元1:1担保，对标泰达公司（Tether）的USDT。2023年，Centre联盟解散，Circle成为USDC唯一发行和管理方。截至2025年4月，USDC已成为全球第二大美元挂钩稳定币，市值约609亿美元，与Tether（USDT）的差距逐渐缩小。Circle成功IPO，有望提升市场对稳定币的关注度和认知度。
2、USDC主要应用于去中心化金融、跨境支付、数据资产交易等场景
Circle业务包括USDC的发行与管理，USDC的主要应用场景包括：（1）去中心化金融（DeFi）：用于借贷、流动性提供和交易对结算，尤其在Ethereum和Solana等区块链上，占据稳定币交易量的主导地位（约69%）。用户通过USDC参与智能合约，实现快速、低成本的金融操作。（2）跨境支付与汇款：USDC因交易速度快（秒级结算）、成本低（低于1美分）且全天候可用，成为跨境支付的理想选择。它被超过500个数字钱包和平台支持，广泛用于全球汇款，尤其在新兴市场，帮助用户绕过传统银行的高费用和延迟。（3）数字资产交易：USDC在加密交易中是关键流动性来源，尤其在中心化交易所（如Coinbase）中，用于现货和衍生品交易。它的稳定性使其成为交易者和机构的首选资产，常用于结算和避险，特别是在北美市场表现出色。
3、Circle商业模式围绕USDC展开，收入保持快速增长
Circle商业模式围绕USDC展开，其收入主要来源于储备金投资美国国债所产生的收益率，这一模式被称为“国债套利交易”（Treasurycarrytrade）。截至2024年底，Circle总收入为16.76亿美元，其中储备金收益占总收入的99.1%，总收入较2023年增长15.57%。其归母净利润为1.56亿美金，净利润下降主要由于分配和交易成本激增，目前Circle盈利能力远低于Tether（USDT）。Coinbase作为全球领先的加密货币交易所，是Circle生态系统中的核心合作伙伴，也是USDC的主要分销商。根据双方协议，Coinbase按其平台上USDC持有比例，分享50%的净储备收入。
投资建议： 稳定币巨头Circle成功IPO，并且受到全球投资者的广泛青睐，上市首日收获168.48%涨幅，我们继续看好数字货币市场机遇。
风险提示：基础制度不完善；政策落地进度低于预期。
【计算机】《稳定币条例》正式出台，关注数字货币机遇
1、稳定币正在成为连接传统金融与加密世界的桥梁
稳定币（Stablecoin）是一种价格相对稳定的加密货币，通常与法定货币（如美元、欧元）或商品（如黄金）挂钩。稳定币的诞生主要是为了解决加密货币价格波动过大的问题，目前正在成为连接传统金融与加密世界的桥梁。当前稳定币赛道，主要分为三大类：中心化稳定币、算法稳定币和去中心化稳定币，目前中心化稳定币依旧还是市场主流。根据CoinMarketCap数据显示，截至2025年5月20日，稳定币总共有232种，总市值超过2400亿美元，占整个加密货币市值8%。
2、香港《稳定币条例》正式成为法例，兼顾金融创新与风险防控
香港特别行政区政府于5月30日在宪报刊登《稳定币条例》，这意味着《稳定币条例》正式成为法例，将在香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善对虚拟资产活动的监管框架，保持金融稳定，同时推动金融创新。条例实施后，任何人如在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照。条例的落地标志着香港在平衡金融创新与风险防控方面迈出关键一步。并且香港金管局已于2024年3月12日推出了稳定币发行人沙盒安排，为真正有兴趣在香港发行稳定币的发行人提供试点发行稳定币的机会，目前沙盒参与者包括：（1）京东币链科技(香港)有限公司；（2）圆币创新科技有限公司；（3）渣打银行(香港)有限公司、安拟集团有限公司、HongKongTelecommunications(HKT)Limited。
3、稳定币巨头CircleIPO在即，有望提升稳定币的关注度和认知度
稳定币巨头Circle预计于6月5日在美国纽约证券交易所（NYSE）上市，这将是稳定币领域的首个IPO。Circle成立于2013年10月，由JeremyAllaire和SeanNeville创立，2018年Circle与Coinbase共同创立Centre联盟推出USDC，由美元1:1担保，对标泰达公司（Tether）的USDT。2023年，Centre联盟解散，Circle成为USDC唯一发行和管理方。截至2025年4月，USDC已成为全球第二大美元挂钩稳定币，市值约609亿美元。Circle报告称，截至2024年底，其稳定币相关业务入为17亿美元，占总收入的99.1%。根据Circle公布的IPO条款，计划发行2400万股股票（其中60%为二级市场），其中960万股由公司新发行，1440万股来自现有股东出售，发行价区间为24至26美元，融资6亿美元，按提议区间的中间值计算，Circle的完全稀释市值将达到62亿美元。CircleIPO在即，有望提升市场对稳定币的关注度和认知度，有利于稳定币市场规模的扩张。
投资建议：香港《稳定币条例》正式成为法例，同时稳定币巨头CircleIPO在即，我们看好数字货币市场机遇。
风险提示：基础制度不完善；政策落地进度低于预期。
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