中邮证券-银行业稳定币专题（下）：从金融角度看稳定币——市场影响篇-250723

　　（来源：研报虎）

　　投资要点

　　稳定币对金融系统的深度影响：

　　对美联储资产负债表和货币政策：稳定币持有美债规模增长，可能迫使美联储减持国债，若跨境流动激增，或扰动央行货币互换科目。通过资金迁移放大银行间流动性波动，削弱美联储利率目标管理效率。通过提高货币流通速度推升物价，倒逼加息。

　　商业银行冲击：存款脱媒：若托管银行非原存款银行，核心存款流失迫使银行缩表，冲击银行清算结算业务收入。监管指标恶化：流动性风险，稳定币负债降低LCR/NSFR比率，迫使增持高流动性资产。利率风险，托管存款久期短，利率敏感性高，或扩大利率风险敞口。

　　金融基础设施变革：同时对于支付和清算结算系统等金融基础设施产生效率与稳定性的双重影响。

　　金融资产：短期或强化美元资产，对美股来看，美元走强有助于维持美国股市的稳定和吸引力；对美债来看，整体利好短债，但需关注稳定币申赎对国债市场影响。对人民币资产的影响，整体利多，但仍需关注抵押型稳定币带来的强美元冲击。对黄金的影响呈现复杂性，综合长期影响来看黄金的核心避险地位或较难被稳定币撼动。

　　投资建议：

　　中国内地参与稳定币交易属非法金融活动，但中国内地的金融IT服务商、支付解决方案提供商及区块链公司或迎来增量发展机会；美国和中国香港地区上市银行的估值或受到压制，但积极探索虚拟资产交易等创新业务的标的(银行/投资银行等)或将实现业绩和估值的共振，建议关注虚拟资产业务资质拓展的银行/投资银行标的。

　　风险提示：

　　政策调整超预期，模型测算误差；稳定币交易在中国内地存在法律合规风险，在中国香港和其他国家/地区存在立法不完善风险；稳定币系统存在稳定性和安全性风险。