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（来源：研报虎）
投资要点
稳定币核心定义与属性：
稳定币是锚定法币或实物资产的链上代币化数字凭证，非独立货币，与古代银票有相似性，依托区块链技术提升了流通效率。
在与数字人民币、数字美元的对比中，稳定币由私人机构发行，无国家法偿效力，基于公有区块链，匿名性弱且存在脱钩风险；后两者为央行发行的法定货币，以国家主权信用背书，采用双层运营体系，数字人民币支持可控匿名，数字美元具备可编程性和跨链兼容设计。
与支付宝、微信支付相比，稳定币获取和兑换需经交易所并支付费用，支付依托区块链可点对点交易但整体仍属中心化体系；而支付宝等通过备付金账户管理，充值无手续费但提现多收费，支付需经清算机构，属中心化模式，且二者在本质属性、监管等方面差异显著。
在跨境清算方面，稳定币依托区块链实现高效点对点交易；SWIFT是中心化电文网络，效率低、费用高；多边数字货币桥基于多国央行共建账本，能实现高效低成本的跨境支付。
从发展时间点和应用情况和底层技术对比来看，稳定币不应视为数字货币高阶形态，稳定币是链上的代币而非货币，稳定币应视为实物和数字货币边界的拓展和补充。各国数字货币推出时间点更晚，稳定币不存在相应技术代差优势；从底层技术来看，稳定币一般依赖公有链，而数字货币为中心化+区块链混合结构，后者适用性或更广。未来吸收稳定币相关技术的中央银行数字货币有望成为货币的更高阶形态。
投资建议：
稳定币本质上是区块链上执行特定交易支付职能的代币或者法币或高等级资产的数字凭证，稳定币在短期内可能强化美元资产。稳定币不是货币，同时在中国境内投资稳定币等数字加密资产为非法行为，建议通过合法合规渠道参与中国香港地区稳定币及其产业链投资。
风险提示：
政策调整超预期，模型测算误差；稳定币交易在中国内地存在法律合规风险，在中国香港和其他国家/地区存在立法不完善风险；稳定币系统存在稳定性和安全性风险。
