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文：马文
香港《稳定币条例》（下简称条例）8月1日正式生效，条例生效前三天，香港金融管理局同步发布《稳定币发行人监管指引》、《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引》及一系列配套文件，为条例提供了详细的执行细则。至此，香港的稳定币监管框架已跃然成型，成为全球关注的制度样本。
据报道，过去这段时间，已有超过50多家企业或机构蜂拥至金管局。“发牌将是一个持续进行的过程，如个别机构认为已准备充分并希望尽早获得考虑，应于9月30日之前向香港金管局提交申请。”香港金管局表示。
目前，金管局尚未发出任何牌照，预计首阶段只会发出数个牌照，最快2026年初公布首批获发牌照的稳定币发行人，重点将聚焦跨境贸易与Web3应用。
稳定币是一种价值锚定型数字货币，通过与特定资产（例如法定货币、商品或一篮子资产）挂钩，来保持相对稳定的价值。目前，市面上主要的稳定币类型有法币抵押型稳定币、算法稳定币以及加密货币抵押型稳定币。
港府此次公布的稳定币则是与法币挂钩，即与法币按面值以1：1为抵押型的稳定币，不过港府并未限制挂钩的法币种类，其中包括离岸人民币。
当前，全球主要经济体正加快构建稳定币监管体系。欧盟率先通过《加密资产市场法案》，将稳定币归类为电子货币代币，实行统一的许可制与透明化监管；美国通过《天才法案》草案及州级监管机制，提出禁止无牌发行、实施100%储备等核心要求；新加坡、日本等地则选择相对开放的路径，在明确监管边界的同时，支持金融科技公司和支付机构开展创新试点。尽管各地区政策框架各有侧重，但总体方向趋同：在保障金融稳定与用户权益的前提下，为稳定币的健康发展营造可持续的监管环境。
尽管中国政府尚未对内地的加密货币监管松口，但内地企业已在离岸市场摩拳擦掌。互联网科技巨头京东集团和蚂蚁集团均开始准备在香港发行稳定币，前香港金管局局长陈德霖参与创立的RD InnoTech Group也在朝着这一目标努力。
前香港金管局局长陈德霖
总部设在上海、为中小企业提供跨境收付的XTransfer每月处理约100亿美元的交易，该公司也在密切关注香港的监管制度变化。其创始人Bill Deng表示，目前跨境支付中每笔交易银行要收取50至100美元的费用，而使用稳定币支付的成本仅为几美分。
香港金管局总裁余伟文在新闻发布会上强调，新规旨在“遏制近期频繁利用稳定币进行的各类诈骗活动，全面保护投资者权益”。近年来，全球稳定币市场规模突破2500亿美元，交易量高达20万亿美元，但随之而来的市场乱象与投资者损失也日益严重。香港此次立法，正是直面这些迫在眉睫的风险，旨在为市场注入信任与秩序。
《稳定币条例》的核心在于建立一个“风险为本、合规有序、促进创新”的监管体系，其主要内容包括：
一、严格的牌照管理制度：即日起，任何在香港发行或面向香港公众推广稳定币产品的机构，均须取得金管局执照。监管范围不仅限于本地发行人，也涵盖境外发行但锚定港元或面向香港市场的稳定币，有效杜绝监管套利空间。
牌照申请门槛颇高，其中，2500万港币（约320万美元）的最低资本金要求，在全球稳定币监管中处于中等偏高水平。相比之下，欧盟《加密资产市场法案》对电子货币代币发行人的最低资本要求为35万欧元，日本则要求1000万日元（约7.5万美元）。香港的门槛设置显然经过了精心考量——既要确保发行人有足够的财务实力，又不至于将创新者完全拒之门外。
资本金只是第一道门槛。更值得关注的是“适当人选”要求。
监管指引用了整整一章的篇幅，详细列举了7大考量因素：从犯罪记录到业务经验，从财务状况到时间投入，甚至连董事的“外部职务”都要纳入考量……特别是独立非执行董事必须占董事会至少三分之一的要求，直接对标了上市公司的治理标准。
“其实，我们早前已明确表明，在初阶段充其量只会批出数个稳定币牌照，换言之，失望者不在少数。”余伟文称。
对于目前已经在香港设有实质业务的稳定币发行人，条例设置了为期6个月（即直到2026年1月31日）过渡期，包括发出临时牌照。其中，条例生效后的首3个月内（即2025年10月31日前），有意申请牌照的原有发行人需要提交发牌申请。若成功提交申请并获金管局确认的发行人，可2026年1月31日前继续从事受规管稳定币活动。如果未能按时完成申请、被拒绝或撤回申请，这部分发行人将于2025年11月1日进入的为期一个月的结业期，期间需有序退出业务。
二、100% 储备资产保障：为防止类似 Terra/Luna 崩盘事件重演，条例要求稳定币必须100% 由高流动性资产支持，如现金、短期国债等。此外，储备资产需与发行人的其他资产隔离存放，必须每周公布储备资产的市值和组成，同时每季度由独立审计师进行核证。相比之下，即使是合规程度较高的USDC，目前也只是每月公布储备报告。香港的要求无疑将大幅提高稳定币的透明度。
三、严控金融犯罪风险：鉴于稳定币在跨境交易中的匿名性，条例要求持牌机构建立严格的客户身份验证（KYC）和交易监控机制，以降低洗钱及恐怖主义融资风险。同时，金管局被赋予广泛的调查权，可在怀疑有违法行为时介入调查。
不过，针对稳定币持有者需完成身份认证这项要求，业内人士也提出了担忧，认为这或限制稳定币的用户数量和规模。
稳定币诞生于2014年，到2019年底市场规模仅50亿美元，不过近5年发展迅猛，预计未来仍有庞大的扩张空间，据花旗预测，到2030年，稳定币的总流通供应量有望达到3.7万亿美元。《稳定币条例》的实施，预计将对香港乃至全球数字金融市场产生深远影响：
短期：理性回归与牌照争夺战。严格的牌照要求将抑制市场过度炒作行为，促使投资者回归理性，更关注机构的实际应用场景与技术实力。
中期：跨境支付效率革命。稳定币可实现跨境转账“分钟级”到账，大幅降低手续费。这将加速跨境支付的普及，并与金管局主导的“多边央行数字货币桥”等项目相结合，提升香港在国际支付领域的竞争力。
长期：服务国家金融策略与巩固国际地位。目前稳定币中已有99%是与美元挂钩，香港推动合规的港元稳定币（HKDG），旨在让国际企业用港币结算，减少对美元的依赖。这也为离岸人民币稳定币铺路，为中国推动人民币国际化提供一个“安全试验田”，最终目标是打造“数字人民币+港元稳定币”的双轨体系，对抗美元霸权。
香港金管局数据显示，截至5月底，香港人民币存款为9756亿元，而跨境贸易结算的人民币回款总额在5月份则为11236亿元——这都有机会成为离岸人民币稳定币的基本盘。
不过，金管局副总裁陈维民指出，目前与该机构接洽的大多数拟发行方，主要希望发行锚定美元或港元等可自由流通货币的稳定币。“对于未来的人民币锚定稳定币，我们将采取相同的评估标准，包括使用场景、客户基础等。发行人必须持有等值人民币储备。”他说，“人民币目前尚未完全自由流通，若有机构希望发行人民币稳定币，须具备周全的计划与充分的考量。”
自香港稳定币草案通过后，投资人对稳定币的热情空前高涨。港股稳定币板块迎来飙升式上涨，不仅翻倍上涨不在少数，更是不乏10倍大牛股的存在。面对市场的热情，金管局保持难得的清醒，余伟文特别发文警示市场存在“过度概念化和泡沫化趋势”，并呼吁投资者保持冷静。过渡期内未持牌机构不得向散户推广，此举旨在“市场汰弱留强”，让真正具备实力的合规项目获得发展空间。
早在去年7月，香港金管局开启稳定币沙盒测试，京东币链科技、圆币创新科技、渣打联合体（包含渣打、安拟集团以及香港电信）等机构入选，如今沙盒测试已进入第二阶段。不过，余伟文此前明确表示“在初阶段充其量只会批出数个稳定币牌照”，并强调已进入“沙盒”的机构不表示必然会获得牌照，金管局将按照一致、严格的标准，审慎考虑所有牌照申请。
而在交易环节，多家中资券商已经获得入场券。不完全统计显示，6月25日，国泰君安国际宣布斩获香港虚拟资产交易全牌照。同月，东方财富旗下哈富证券获香港证监会批准开展虚拟资产交易服务；天风证券宣称，全资子公司天风国际证券也已获香港证监会批准，可透过综合账户安排提供虚拟资产交易服务；7月，招银国际证券宣布获香港证监会批准虚拟资产交易服务相关牌照。
随着首批牌照申请截止日期的临近，全球金融机构的目光都聚焦在香港。香港金管局的审慎落子，既为创新预留空间，又坚守风险底线，使其在这场全球货币格局重塑的竞赛中，成为一个关键的摇篮。香港这座东方金融堡垒的深层价值再次显现。
