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上期脱水观点指出，ETF驱动逻辑行将结束。在SEC正式批准ETF之后，比特币迎来了回落。脱水观点认为，部分投资者获利了结与宏观层面上对运行已有两个月的降息预期进行观望和再确认共同带来了这次调整。

ETF驱动逻辑背后潜藏着的是市场对美联储在2024年降息的预期。这二者是明暗两条线。目前这两条线都有了新的变化。市场出现调整在所难免。而且，自十月份以来，比特币一直维持涨势，几乎没有出现像样的回调。

技术上，我们建议关注近期是否会再次破位1月13日的低点。但对长期投资者来说，回调亦是绝佳的买入机会。

01 行业及宏观

1月11日，美国SEC同时批准了11支现货比特币ETF，比特币正式挤身全球大类资产的行列。 这是历史性的一刻。但对于比特币短期价格来说，也是预期兑现的一刻。

上周，CryptoQuant首席执行官分享了一张关于比特币从Grayscale Fund流出的图表。自年初以来一直为正值的Coinbase溢价差距首次变为负值。这表明Coinbase的抛售压力很大。如果这样的抛压在本周持续的话，那么比特币将会面临更多的麻烦。

宏观层面上，上周美国公布CPI数据。去年12月美国CPI同比上涨3.4%，高于预期，环比涨幅以及核心CPI涨幅也均高于预期。美联储达拉斯联储主席Logan在更早的时候表示：“鉴于最近几个月金融环境的宽松，我们现在还不应该把再次加息的可能性排除在外。”

最近两个月来，市场普遍在交易美联储降息预期，这也带来了美股的上涨。去年12月的CPI数据不能说逆转了降息的预期，但给过热的信心泼点冷水的效果还是有的。另外，12日美英空袭胡塞武装的新闻也加剧了人们对地缘冲突的担心，油价也伴随上涨。

尽管出现了这些不利因素，但我们要强调的是，这并不意味着降息预期已逆转。接下来，我们还要观察两个方面：一是宏观数据是否会促进CPI的进一步反弹；二是美股财报季的表现。

02 链上数据

glassnode数据显示，比特币链上费用开始趋稳回升，链上活动开始增加，资金关注度有所提升，市场下方支撑开始有所增强。

从Coinglass数据显示，可以看出USDT借贷年利率在升高之后再度回落，这表明资金在比特币ETF通过后，资金做多意向强烈，但随后比特币持续下跌，市场观望情绪显著增加。

整体上看，比特币ETF通过后，资金做多意向显著上升；从消息面看，大概率GBTC的抛压导致BTC出现回落（在灰度比特币ETF没有通过出现前，GBTC有很大负溢价，预计获利盘有出货迹象）。目前从链上数据看，BTC下方出现一定支撑，市场整体观望情绪较重。

03 技术分析

BTC虽然在ETF通过后出现冲高回落的情况，但长期利好的格局已经形成，下跌都会是收集筹码的好机会。从短期判断而言，目前需要关注价格是否会创下比1月13日更低的低点，若出现，则下行趋势还没有走完；而上方观察，如果目前价格反弹，45750上方则会成为空头另一个释放压力的位置。

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