比特币现货ETF 在上周正式上市了！成交量已破百亿美元，传统金融出身的BitMex 创办人Arthur Hayes 出具长文《ETF Wif Hat》，内容提及了这场传统金融与比特币的交会，将如何影响市场？又会创造出什么交易机会？

哪些交易所会受惠？

Arthur Hayes 以贝莱德的IBIT 为例，该基金的资产净值(NAV) 是基于CF Benchmark 东部标准时间下午4 点的BTC/USD 价格。CF 基准在美国东部时间下午3 点至4 点之间从Bitstamp、Coinbase、itBit、Kraken、Gemini 和LMAX 接收价格。为了减少价格上的差异，交易者将直接在这些交易所进行交易。

更多的比特币现货套利机会

CF Benchmark 指定的交易所集中在西方，但比特币是一个全球市场，而目前最大的交易所是币安。Hayes 认为：

比特币市场将首次拥有可预测且持久的套利机会！

且他预计会有丰厚的现货套利机会。

比特币衍生性商品的兴起

Hayes 认为，在ETF 上市一段时间后，相关的选择权商品将开始出现在美国交易所，像灰度在上周即向SEC 提出了一档以GBTC 现货搭配选择权为策略的ETF ( The Grayscale Bitcoin Trust Covered Call ) 。

而更多人可以用比特币选择权进行套利。

用比特币现货ETF 进行融资

虽然SEC 禁止比特币现货ETF 所拥有的比特币做为质押工具，但股票做为质押进行融资是传统金融很常见的事情，而身为优质资产管理公司发行的ETF，没有理由不能用来质押借款。相比于用比特币作为抵押品借入法币在传统金融的困难度，ETF 反而为大家打开了融资的大门。

动荡的2024，比特币将创历史新高

Hayes 也提及，千万不要对比特币在ETF 开始交易以来的低迷价格感到沮丧。他的选择仍是等到3 月中旬BTFP 更新和联准会利率决定结束后，再添加加密货币风险在其投资组合中。

Hayes 强调：

牛市才刚开始。就价格走势而言，2024 年将是动荡的一年。预计到年底，比特币和整个加密货币复合体的市值将达到或高于历史最高水平。

许多分析师估计，比特币 ETF 的需求可能高达 1000 亿美元。 如果是这样，这将占总市值的约八分之一，在撰写本文时，总市值略高于 8000 亿美元。

所以，非常大，但并不完全占主导地位。

但现在让我们对所谓的休眠代币进行调整。 可以合理地假设，相当数量的比特币在五年以上没有从当前地址移出的情况将永远不会被转移——要么是因为它们被顽固的持有者控制，要么是因为它们的所有者丢失了私钥。 根据 Glassnode 的说法，这些代币目前约占总市值的 30%，不能被视为“死代币”的确切代表，但在估计活跃比特币生态系统的规模时应将其考虑在内。

所以现在，我们有价值 1000 亿美元的 ETF 需求，占“活跃”比特币市场（约 5810 亿美元）的 17%。 这些机构开始看起来具有真正的影响力。 如果这些重量级人物能够踏上规模，像 2017 年那样的 UASF 可能会更难实现。

然而，华尔街不会是比特币的唯一巨头持有者。 目前约有 1,500 个所谓的“巨鲸”地址，每个地址持有 1,000 多个比特币，合计控制着比特币总供应量的 40% 左右。 其中许多人是多年来“持有”的真正信徒。 他们可以在彼此之间或在自己拥有的地址之间转移代币，并由此以与 UASF 叛乱分子类似的方式向矿工和其他参与者提出要求。 比特币 OG 仍然具有影响力。

SEC 告诉我们 BTC ETF 的风险在哪？

ETF 本身作为由来已久的合规金融产品没有法律障碍，BTC 也是被美国监管（尤其是 SEC）唯一定义为「非证券」的资产。那么 BTC ETF 的风险在哪？

在 22 页批准文件中，SEC 告诉我们：风险来自 ETF 底层资产交易市场的不可控——即 BTC 现货市场的操纵风险。

虽然各个 ETF 都有与合规监管交易所（如 CME）签订监控共享协议（Surveillance Sharing Agreement），监控 BTC 期货市场的风险，但是 BTC 现货本身并不在 CME 交易，监控无法覆盖到 BTC 现货市场。

BTC 期货在 CME 已经是合规产品。因此，证明 BTC现货与 CME 中 BTC 期货的价格相关性是最好选择。由此，SEC 对比  Coinbase  和  Kraken  两家加密交易所的 BTC 价格与 CME 期货价格的自 2021 年开始的相关性，发现两者高度相关。这就意味着如果 BTC 现货市场出现欺诈或操纵行为，这些行为很可能也会影响期货市场，从而被 CME 的监控系统所检测，从而监管可以进入控制风险。

BTC 现货市场的市场操纵

BTC 现货市场的市场操纵风险主要来自做市商或市场参与者在 CEX 的交易，美国监管如能够覆盖 CEX 的监管，那么就可以做到风险的相对把控。

对于此，美国监管的做法是通过落地监管合规覆盖 Coinbase 和 Kraken 这两家加密交易所，同时「定点爆破」了交易体量最大的 Binance，并顺利入驻并合规控制。

行情波动较大家需要谨慎(以上内容仅供参考）

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