华创证券：自由现金流牛市已在A股发生唐朝女人究竟有多开放？现代人都自愧不如，实在伦理崩坏

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智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，过去十年，自由现金流回报高的公司股价走势不断创新高，而自由现金流回报低、即资本开支最大的公司走势在增量转存量的过程中由盛转衰。尤其过去宏观环境波动放大的三年，高自由现金流回报组合贡献了显著超额。且以美股为代表的成熟市场，同样长期奖励自由现金流充裕公司。A股市场中自由现金流充裕的典型公司，往往能够以可持续性的低投入经营商业模式换取优秀的现金流支配能力，而无论A股、美股、日股具备优秀自由现金流表现的公司，最终大都将现金流转化为了高利润分配股东比例。

前言：

在增量转入存量经济的过程中，华为代表的一众企业经营模式已发生转变：从追求规模走向追求真实利润和现金流;估值模型也从追求PS&PE走向追求自由现金流回报，红利不代表悲观，而是权益投资回归真实的归股东“自由支配”的现金利润。让人欣喜的是A股目前累积了过去二十年最充沛的自由现金流，对比美日成熟市场，红利背后的自由现金流的牛市才起步。

▍华创证券主要观点如下：

企业经营模式的转变：从追求规模走向追求真实利润和现金流

华为是后疫情时代，众多中国企业经营模式转变的开始，从增量经济下加杠杆-扩资本开支-追求收入规模(甚至短暂容忍亏损)，走向存量经济下，降低不必要资本开支，追求稳定的现金流支配和真实利润增长。企业逐步走向高质量发展模式，背后是企业家的审慎投资体现。目前A股逐渐形成了充沛的自由现金流规模，但相比于美、日等成熟市场的自由现金流体量，仍有巨大提升空间。