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01
最近，财通金梓才的一份直播纪要火了。
在直播中，他观点比较明确，今年机会很少，错了就是大熊市。
另外他还点评了不少行业。
如今天大崩的新能源板块，金梓才就明确不看好。
逻辑也非常硬：
一方面，（新能源车）产品价格在高位，会反噬需求；
另一方面，渗透率超过20%，3月份可能接近28%，行业在从高景气切换到中低增速，再叠加产品价格上涨，很容易出现景气度不及预期。
而逆变器龙头阳光电源的跌停，正是由于业绩严重低于预期。
阳光电源2021年报显示，2021年净利润15.83亿元，同比-19.01%；四季度净利润0.98亿元，同比-89.73%。
冯柳曾经说过，股价下跌分为三种情况，分别是杀估值、杀业绩和杀逻辑。
结合金梓才的讲话，我有了更深的体会。
股价第一阶段的下跌，基本面可能还不错，很多人会误以为仅仅是杀估值。
既然基本面没影响，对能忍耐高估值的投资人而言，他们就会选择继续持有。
但更聪明的人因为预料到后面基本面会不及预期，所以提前减持了。
比如新能源车一季度的销量很好，但二季度未必好，那么不相信二季度好的投资人就会选择在一季度卖出。
股价一般是预期的反映，而A股的机构主流策略还是按季度评估，特别是高估值的成长股。
该季度的价格走势，往往是下个季度或未来1年的基本面反映。
宁德时代大跌7.55%，虽然它一季报还没出，但由于市场预期一季度业绩会不及预期，所以股价提前反映。
除了不看好成长股，金梓才对周期股也不乐观，消费暂时也难。
02
不过几乎看空一切的金梓才，唯独看好2个板块：航空酒店和猪肉股板块。
他的代表作财通价值动量，今年涨幅9.81%，其重点在于集中配置了猪肉板块和航空酒店板块，而且目前依旧看好。
猪肉股包括牧原股份、温氏股份、天康生物、唐人神、天邦股份、傲农生物。仓位合计占比24.11%。
航空股包括中国国航和南方航空，仓位合计占比8.84%。
酒店股包括锦江酒店和首旅酒店，仓位合计占比7.17%。
如傲农生物，哪怕今年跌了9.49%，今年仍上涨81.65%。
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这里，对普通投资人有参考意义的是如何给猪肉股估值。
目前市场有3种估值方法：头均市值、最高点盈利对应估值、PB。
我们直接看金梓才的原文回答：
Q：猪的周期估值用头均市值，还是用最高点盈利对应估值还是用PB?
A：这个问题可以发一个小奖励，证明你思考过，你知道有这几种估值方法，所以你会问，到底用哪一种方法估值合适？
我的回答是什么？在不同阶段有不同的估值方法，然后你感觉我说了句废话，但其实是一句非常有价值的话。
在周期低点的时候，头均市值其实是没有用的，因为没有所谓的盈利，都是亏损的。
所以，在低点的时候，你对它的净资产估值或者说其他可能还合适一点。
但是这个行业又很难用PB去估值，因为它的B(净资产）都是生物性资产，猪是可以卖掉的，它的B会不断的下降。这也是为什么行业会去产能，就是这个道理，它的B降得太快了。
一般来说，我们在低点的时候用头均市值法去估，高点的时候也用头均市值法去估，当然，高点的时候，也可以测算最高点盈利对应的估值，你可以两种结合起来看。
Q：不同企业用头均市值估值，是不是应该考虑出栏成长性？
A：您说的太对了，就是要考虑各方面因素。当然，出栏的成长性是很重要的考量因素，这是考量因素之一。
还要考虑什么？要看企业给我们说的出栏量有没有可信度，确定性也会影响到估值。
第三，你的成本管控能力导致你长期的成长性，也是要考虑的，各方面因素都要考虑的。
而更关键的信息，猪的头均市值是多少。
猪价会随着行业景气度的变化，头均市值是3500元到10000元。
有了头均市值，根据历史底部猪的头均价值3500元，和2022年可能的产量，即可大致估算猪肉股的市值底部。
我建仓某猪肉龙头股，即是根据头均市值来估值的。
03
金梓才成名已久，算是隐藏的大佬之一，所以观点一定值得普通人参考。
他自2014年11月管理财通价值动量，截至目前总回报406.37%，折合年化24.42%，同类排名3/298，市场排名百分位前1%。
而且，管理超过7年、历经牛熊、年化超过20%+的老将可不多。
但是，他的观点需要辩证看待。
一方面，这主要取决于他的能力圈。当其观点符合其能力圈，参考意义更强。
而金梓才的核心能力圈聚焦于TMT，而且对食品饮料、新能源、化工、煤炭有一定的能力圈。
17年他配置了白酒，19年他配置了通信，20年他配置了电子，21年他配置了化工和煤炭，业绩排名都不错。
另一方面，金梓才喜欢从行业出发而非个股，行业抓住了业绩自然不会差。
在金梓才看来，选择行业是主要矛盾。
按照他的原话，“如果认为一个行业真的好，甚至认为增长在一倍以上，本着为投资者负责、为净值负责，为什么错过呢？”
这也意味着，金梓才对个股的研究，肯定不如那些自下而上的基金经理。
毕竟，每个行业都会有个股创造超额收益。
行业没机会，不代表里面的个股完全没机会。
冯明远曾说过：
有一个规律挺有意思的，我们在每年最熊的三个板块和最牛的三个板块中分别挑出排名最好的五只股票，
用最熊板块中的15只股票与最牛板块中的15只股票进行对比，会发现，他们的平均涨幅差距并不是很大。
如果找到了最熊板块的最牛股票，也完全可以跑赢表现好的行业。
而公募界，有不少自下而上选股的优秀基金经理。
所以，金梓才对成长股，尤其是TMT行业的观点，站在一年的角度，绝对值得参考。
但如果立足3-5年，金梓才也有可能是错的。
因为公募、私募和外资也有一批长线资金，他们考虑相对长远。
如果企业的短期基本面不影响长期，那么受影响则相对有限。
对于立足长期的投资人而言，优秀的企业跌到估值合理时，反而是加仓良机。
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