美国股市在过去十年中表现强劲，为长期持有者带来了丰厚回报，使几乎所有其他资产类别相形见绌。而正是因为这些收益如此巨大，以至于一些简单的数学计算显示，无论2020年代的表现如何强劲，要重现过去十年的盛况，将需要收益和估值方面接近奇迹般的增长。

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智通财经APP获悉，这一数学计算来自AQR Capital Management的高级职员乔丹·布鲁克斯。他分析了市场的驱动因素，这些因素自2013年以来几乎每年带来了12%的增长，且这一增长是相对于通胀调整后的现金利率来计算的。鉴于股票目前的高起点，他得出结论，即使是产生平均回报也是相当困难的。

布鲁克斯表示：“为了见证过去十年股市表现的重演，星星必须排成一行(各种有利因素完美结合)。在长时间的表现出色之后，估值通常都很高，这导致了未来的预期回报较弱。”

该量化分析师发现，自全球金融危机以来，市场表现像收银机一样，今年也不例外，标普500指数跃升24%，科技股重的纳斯达克100指数飙升近54%，为自90年代末互联网泡沫以来的最佳年度涨幅。尽管数字上没有禁止股票继续上涨，但数学计算揭示了重复当前估值下的挑战范围。

据了解，布鲁克斯的分析关注的是截至今年六月的十年，但其结果对于此后又增加了7%的市场依然适用。他计算的标普500指数的回报率，在扣除国库券收益后，为该十年的每年11.9%，击败了从非美国发达市场股票到大宗商品到复杂的量化策略等所有标的。

值得一提的是，标普500指数在2023年的涨幅违背了华尔街持怀疑态度的预测者和大量采取防御性策略的投资者的预期。美联储历史性加息周期的结束激发了避免衰退的乐观情绪，激发了从投机性科技股到垃圾债券的一切的大幅上涨。

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